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　　起首：CSC策略陈果团队

　　中枢要点

　　SUMMARY

　　阛阓在恭候好意思国大选落幕和财政发力细节落地，同期在资金面和风险偏好救援下仍然举座保管强势颠簸的特征，但短期部分高位题材股在来去过热后也出现了显明回落迹象。咱们以为，短期不错恭候外部省略情味落地，好意思国大选的不同落幕对短期作念多结构和节拍可能也会略有影响，但同期咱们以为，比较详情的是，从中期看，化债、促进房地产止跌回稳和扩内需齐会是战略不时发力地方，如阛阓短期出现波动，显赫受益这些地方的行业和公司可磋商乘机逢和洽加多布局。重点关爱城商行、保障、建筑、工程机械、新能源车、电力栽植、互联网、军工等。重点关爱主题：智能驾驶，新质坐蓐力，并购重组等。

　　摘录

　　短期阛阓地临外部变量落地近期发布的非农服务数据低于预期而通胀数据高于预期，阛阓以为好意思联储下周将降息25个基点的概率较高。好意思国大选特朗普获选概率有所回落，不同候选东谈主的经济战略互异将对阛阓格调走向带来一定省略情味，需要恭候落幕落地。本次东谈主大常委会，阛阓密切关爱增量战略推出情况，短期战略重点也会对结构地方组成影响。但咱们以为，比较详情的是，从中期看，化债、促进房地产止跌回稳和扩内需齐会是战略不时发力地方。

　　咱们以为，由于牛市中期逻辑并未编削，不管短期外部变量何如演绎，阛阓有望保管较高风险偏好。如战略信号如若较强，内需复苏预期有望上升。当今阛阓风险偏公正于较高位，增量资金通过指数基金不时流入，个东谈主投资者和机构参与度齐有提高迹象，涨停派别保管高位，融资余额续创两年新高，成交活跃，此外，外资仍有补配中国金钱需求，长线资金仍在关爱中国财政战略力度和经济数据回暖气象，如若短期战略信号较强，长线资金可能也将显赫入场。阛阓格调可能也有望从主题投资主导边缘转向内需复苏预期上升。

　　轮廓来看，咱们以为短期外部变量可能影响牛市节拍，但不改中期牛市地方。结构上，一方面投资者如实需要防卫近期部分个股层面的过度投契来去风险，但咱们不以为当今阛阓举座具有系统性风险，不错逢低积极布局有供需步地改善预期的地方或者显赫受益战略（化债、稳地产、扩内需、培育新质坐蓐力等）的地方。

　　风险教唆：内需解救战略成果低预期、股市抛压超预期、地缘政事风险、好意思股阛阓波动超预期等。

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　　阛阓仍处于强势颠簸阶段，增量资金救援显明

　　阛阓成交活跃，主题契机丰富

　　指数大批回调，但阛阓投契情谊依然浓厚。本周上证指数、深证成指、创业板指下降0.84%/1.55%/5.14%，个股以和洽为主，个股周涨跌幅比例1697：3360。尽管指数举座偏弱，但阛阓风偏依然较高，短线投契情谊浓厚。终局10月31日，沪深京三市融资余额1.70万亿，续创22年2月以来新高。10月18日至11月1日，三市单日涨停个股贯穿当先120只，短线投契情谊浓厚。本周三市日均成交额2.09万亿，近三周日均成交额稳固提高。

　　小盘股不时走强后出现筹码松动，而大盘股已有企稳迹象。近期中小盘显明强势，中证1000指数和中证2000指数均颠簸上升，接近收回10月8日以来和洽跌幅，而上证50指数和沪深300指数近期以横盘颠簸为主。但周五高位股情谊快速回落，多只东谈主气股封跌停板，北证50指数大跌9.61%，反不雅大盘股面对情谊转弱阐扬相抗拒跌，初具企稳迹象。短期来看，题材股情谊到达顶峰后，阛阓格调或将有所和洽，阛阓资金存在高下切换的可能性。

　　ETF范畴连续延迟

　　中证A500指数基金范畴猛增，当今已破裂千亿。A500的行业中性特征使其永久或有更好的回撤和逾额阐扬，因而受到投资者追捧。分数据来看，截止10月末，10只中证A500ETF总范畴653亿元，总份额671亿份，与10月15日上市时的200亿元比拟，仅半个月范畴增长了当先200%。20只中证A500ETF场外指数基金的召募也十分火热。部分产物仍是达到了召募上限并提前终局召募。关连基金范畴延迟或将不时，场外资金不错通过指数基金借谈进场，对指数带来一定的抬升作用。

　　外资当今大批以为中国估值低廉，下行风险有限。凭据三季报暴露情况来看，三季度QFII新进200余只个股前十大流动鞭策之列。但大部分外资机构仍然低配中国，即使加仓也基本到平配就终局。长线资金仍存在补配中国金钱的需求，当今正在恭候更具体的财政刺激，并关爱经济数据变化情况，以阐明关连战略推动了基本面改善。若短期战略信号偏强，长线资金可能将加速入场，短期阛阓格调有望从主题投资主导边缘转向内需复苏预期上升。

　　当今，由事件驱动的东谈主民币贬值压力已基本开释，展望东谈主民币汇率的波动性将在11月初出现放大。即使在顶点情境下，东谈主民币对好意思元的贬值存在“顶”，但可能会再次出现“三价背离”的无礼。磋商到国内战略的关节不雅察节点与好意思国大选落幕的公布时点可能重迭，依靠内生能源对冲外部波动的后劲较大。这不仅为国内风险金钱提供了安全垫，也为东谈主民币币值的稳固带来了一定救援。

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　　阛阓仍

　　短期阛阓地临外部变量落地

　　好意思国大选再现变数，特朗普来去存在过炎风险。

　　特朗普最终获选的博彩概率稍有回落。10月31日，《经济学东谈主》选举预测模子最新数据显现，哈里斯与特朗普收效概率均为50%，其10月21日曾预测特朗普收效概率为54%。截止11月1日，博彩概率显现特朗普解救率当先哈里斯0.3个百分点。历届选举中，好多民主党东谈主倾向于提前投票，而共和党东谈主更倾向于在选举日投票，但本届大选共和党饱读舞解救者在11月5日选举日前投票，导致提前投票阶段两党投票情况愈加胶著，预判最终选举落幕难度提高。特朗普来去2.0阶段或已终局，资金恭候外部省略情味落地，10月30日以来加密货币大批出现回调，比特币较最高点已回落超5%，好意思股加密货币主见股3日内大跌11.5%。好意思国大选的不同落幕对短期作念多结构和节拍可能有一定影响，后期特朗普来去重点或将由情谊转为特朗普来去对基本面的影响。

　　哈里斯的商业战略相对柔柔。哈里斯对加征关税的倾向显明较低，或将裁汰众人商业摩擦的可能性，出口链关连行业如制造业、出口导向型产业等可能会受益于较为稳固的海外商业环境，其出口韧性更强，内需战略加码的必要性下降，外需相对内需的上风可能延续。此外，哈里斯有望保持对清洁能源发展的解救，IRA法案能够率按策划现实，电动汽车、可再生能源范围有望加码，依赖传统能源的行业或有所冲击。

　　好意思国非农数据大幅低于预期，或将巩固降息预期

　　好意思国10月非农新增服务东谈主数骤降至1.2万东谈主，创近4年以来新低。尽管两场飓风和波音公司的歇工闹剧让阛阓关于10月非农服务阐发有所准备，然则新增服务东谈主数仍远低于预期值，也远低于上个月的25.4万东谈主（修正后22.3万东谈主）。非农服务数据为好意思联储下周议息会议之前好意思国官方发布的终末一个关节数据，该数据逊于预期，进一步巩固了好意思联储下周降息预期。好意思股、黄金、原油多项金钱价钱短线拉升，而好意思联储的降息预期快速上升至99.2%。

　　然则，由于先前好意思国9月通胀数据全面超预期，好意思联储最深爱的通胀筹划中枢PCE物价指数同比高潮2.7%，高于预期的2.6%。华尔街多名高管仍以为通胀在众人经济中的根基比思象中要深厚，需要邃密二次通胀的风险。轮廓来看，阛阓仍预期本次降息幅度为25个基点，而降息50个基点的概率相配低。

　　此外，最新非农数据是本届好意思国大选肃穆开启前终末一份主要经济数据。特朗普竞选团队称这份阐发是一场“祸殃”，并示意这证明了现任副总统哈里斯对经济的处置有何等恶运。民主党政府则回复称，跟着飓风灾后归赞好意思重建职责的连续，服务增长展望将在11月反弹。两位候选东谈主之间的竞争仍然很强烈。

　　好意思国大选与中国的战略布置

　　阛阓预期特朗普获选后中国将会推出更积极的增量战略。特朗普实行保护方针商业战略，此前称将对从中国入口的商品征收60%致使更高的关税，这将导致中国出口受到较大冲击，并株连GDP增速。以2018年至2019年为例，其时的关税行为已导致中国经济增速下降当先一个百分点。在共和党同期掌抓行政与立法权的情况下，好意思国或将实施新一轮更为鄙俗的关税行为，尤其是更为激进的商业战略，包括使用刑事背负性关税以抵制中国商品的绕谈出口等。这将进一步加重对中国经济的冲击。据推断，在顶点情况下，这种影响可能当先两个百分点，严重胁迫经济增长。因此，如若特朗普当选，中国可能会建议更大范畴、更具针对性的地方化债决议，以提振阛阓信心，扩大内需，稳固国内经济预期，部分对消关税战对经济增长带来的负面影响。若最终哈里斯获选，战略或将相对柔柔。近期阛阓来去预期主要围绕特朗普获选伸开，电子、通讯等自主可控地方和金融等战略受益地方相对强势。在大选落幕再次产生悬念的情况下，阛阓预期或将出现新的变化。

　　中国东谈主大常委会会议时期的和洽激勉了鄙俗关爱。这次会议初次安排在11月份，与好意思国大选险些同步，外界对此预见决策层是否在积极布置外部形势变化及可能的新战略备案。从历史来看，东谈主大常委会会议一样在10月底召开，这次时期的变化可能标明决策层需要更多时期来深入防守布置面前复杂的国表里环境。会议日历的聘任可能传递出一个信号，标明中国决策层对海外容貌的关爱，并准备凭据骨子情况和洽国内战略。这种时期上的和洽反馈出决策层在战略制定和现实上的高度严慎与天真性，以及对国表里经济金融形势的深入瞻念察和蛮横反应。近期决策层关于经济的贵重流程显明提高，战略层面仍是意志到经济出手出现了新的挑战，阛阓密切关爱增量刺激及战略重点对结构地方的影响。咱们以为，比较详情的是，中期来看，化债、促进房地产止跌回稳和扩大内需将是战略不时发力地方。若东谈主大常委会会议最终决议推出了超出阛阓预期的财政战略，可能在短时期内推动阛阓估值再次上攻。但不管东谈主大常委会战略布局是否在短期超预期，处置层针对年内的稳增长战略布局齐将基本告一段落，国内战略成果考据期开启。

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　　14、15年牛市阛阓格调复盘

　　尽管面前A股阛阓仍濒临诸多省略情味身分，但在战略面和资金面解救的基础上，咱们依然以为A股阛阓中期逻辑尚未编削。短期外部变化可能影响牛市节拍，但不改中期牛市地方。鉴于指数不时走强仍需战略强刺激和基本面改善的考据，短期应当关爱阛阓格调变化，把抓结构化行情。

　　往日牛市中的证券板块先强后弱

　　2014-2015年牛市主升浪资格了两个主要阶段。2014年7月至年底为第一阶段，在此阶段蓝筹股阐扬较好，其中证券板块为牛市直遴选益者，走势大幅跑赢指数。2014年7月1日至12月31日，证券板块暴涨214%，远远跑赢上证指数的涨幅58%。2015年头至牛市终局为第二阶段，此阶段增量资金跑步入场购买股票，推动中小创不时高潮。而证券板块由于先前涨幅过大，透支了阛阓预期，走势渐渐疲软，仅3月末至4月初有一轮高潮，其余大部分时期则处于颠簸行情。2015年头至6月12日，上证指数连续大涨近60%，而同期证券板块涨幅仅19%，大幅逾期指数。

　　本轮牛市初期证券板块相对强势，但相较于14-15年牛市还有较大高潮空间。9月24日-10月8日个股普涨时期，证券板块涨幅51.4%，在同花顺一级行业中位列第7，相较于2014年下半年的暴涨还有较大空间。陪同阛阓回调，9月24日于今证券板块涨幅在总共行业内并不卓绝。在此布景下，咱们以为当今A股阛阓仍处于牛市前半程，翌日仍存在高潮空间。

　　连续关爱主题投资，但应警惕题材股过度投契风险

　　凭据A股牛市训导，主题投资是牛市时期得到相对收益的关节策略。面前阛阓布景下，建议连续关爱以新质坐蓐力和并购重组为代表的投资主题。但近期阛阓短线投契情谊过热，短线投资风险较大。近两周涨停派别保管在高位，9月24日于今已有106只个股翻倍。过度投契来去将带来一定风险，导致短期价钱剧烈波动和格调调遣，需引起投资者防卫。

　　然则，举座来看，咱们并不以为当今阛阓举座存在系统性风险，短期外部变量主要影响牛市节拍和结构性契机，但不编削牛市的举座地方。因此，在阛阓和洽时期，仍可积极逢低布局有供需步地改善预期的地方及显赫受益战略的行业与个股。

　　从三季报阐扬推演年报功绩改善的地方

　　截止10月31日，A股上市公司已完成2024Q3的功绩暴露。一齐A股中，2472只个股完了营业利润同比增长，占比约46%，1240只出现损失，占比约23%。从功绩情况来看，当今受到内需疲软和外部环境变化的影响，经济复苏仍濒临较大阻力，企业盈利端改善仍需战略大范畴落地后稳固进行考据。

　　分行业看，仅有色金属、电子、家用电器、食物饮料、通讯、银行、非银金融和机械栽植8个一级行业完了三季度营业收入和营业利润同比双增。轮廓三季报阐扬和年报功绩推演，咱们以功绩改善和面前估值安全边缘较高为中枢逻辑，建议以下几个值得关爱的地方：

　　窘境回转地方：凭据战略预期与三季度功绩边缘改善情况建立窘境回转预期行业。咱们轮廓磋商：1）连续关爱9月24日以来涨跌幅相对靠后的细分行业，后续轮动补涨可能性大的；2）24Q4、25年窘境回转的，关爱工程机械、城商行、保障、改进药；3）具有供需步地改善预期，三季报后固定金钱大幅下行的，25年产能诓骗率有望显明回升的，关爱电力栽植；

　　高增长和高景气地方：1）面前处于行业上升周期且估值仍然偏低的行业，功绩有望进一步增长，迎来戴维斯双击，关爱有色金属、农林牧渔；2）受战略解救，功绩韧性强的高景气地方，关爱电子、规划机。

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背负剪辑：王旭

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